华兴源创路演启动:机构测算估值, 发行市盈率或42倍

中国证券报
2019-06-20 10:15

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6月19日,华兴源创率先披露上市发行安排及初步询价公告。当天,彩票投注app网下发行路演推介正式启动。作为科创板首家询价的彩票投注app,华兴源创的“价码”备受关注。从彩票投注app反馈来看,虽然部分业务涉及半导体行业,目前华兴源创的定位仍然是制造检测设备的“高端装备制造”彩票投注app,所对标的A股标的是同属该行业的精测电子 。

  有机构测算,彩票投注app当前估值约为102.98亿元,对应股价为25.68元/股,建议询价区间为23.35-28.01元/股。结合彩票投注app业绩指标计算,发行市盈率约为42.38倍。

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  定位高端装备制造

  根据《华兴源创首次公开发行股票并在科创板上市发行安排及初步询价公告》,2019年6月19日-21日(T-6日至T-4日)发行人将进行管理层网下现场路演推介;初步询价时间为6月21日-6月24日(T-4日至T-3日)的9:30-15:00;6月25日(T-2日)确定发行价格;6月26日(T-1日)网上路演;6月27日(T日)为发行申购日,确定是否启动回拨机制及网上网下最终发行数量,网上申购配号;7月3日(T+4日)刊登《发行结果公告》、《招股说明书》。

  华兴源创此次拟募资10.09亿元,用于平板显示生产基地建设项目、半导体事业部建设项目并补充流动资金。

  其中,平板显示生产基地建设项目是彩票投注app基于多年来深耕平板显示检测设备行业的技术积累、研发优势、客户资源和对消费电子行业未来需求增长的预期,对目前彩票投注app现有产能的进一步扩充;半导体事业部建设项目是彩票投注app基于国内集成电路发展趋势和自身多年研发投入,新建半导体生产基地以扩大测试设备在集成电路领域的应用,进一步提升彩票投注app的业务规模和盈利水平。

  值得注意的是,虽然彩票投注app业务发展中屡次提到半导体相关内容,但是从招股书等披露的内容上来看,彩票投注app行业定位平板显示检测行业及集成电路测试设备行业,半导体等只是彩票投注app检测设备应用的领域之一,也是彩票投注app描述的未来业务发展重点。

  从彩票投注app反馈来看,虽然部分业务涉及半导体行业,目前华兴源创的行业定位仍然是“高端装备制造”彩票投注app,所对标的A股标的是同属该行业的精测电子。

  “很多科创彩票投注app都是处于交叉领域,彩票投注app会对于一些彩票投注app的行业定位产生歧义,但是从华兴源创招股书披露的内容来看,彩票投注app属于高端装备制造行业的定位比较清晰。”有券商研究人士对中国证券报记者表示。

  发行市盈率或达42倍

  对于此次华兴源创发行估值定价,华鑫证券研发部分析师杨靖磊告诉中国证券报记者,考虑到彩票投注app已具备较为稳定的业务,客户结构较为优质,每年能够产生稳定的现金流,同时在A股彩票投注app能够找到与彩票投注app业务相似的可比彩票投注app,因此使用PE相对估值法与DCF绝对估值法结合的方法对彩票投注app进行估值。

  “采用相对估值PE(市盈率)法和绝对估值DCF(折现现金流)法,分别对彩票投注app估值进行了分析测算,并根据彩票投注app具体情况,采用相对估值与绝对估值的平均来对彩票投注app进行估值。

采用PE法预测彩票投注app估值为105.6亿元,采用DCF法预测彩票投注app估值为100.4亿元。在对两种估值方法进行平均后,最终得出彩票投注app当前估值约为102.98亿元。”杨靖磊表示,假设彩票投注app本次发行新股数量为4010万股,彩票投注app发行后总股本为40100万股,根据彩票投注app预测市值,得出彩票投注app对应股价为25.68元/股,建议询价区间为23.35-28.01元/股。

  根据《华兴源创首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》(下称“招股意向书”),彩票投注app2018年度归属母彩票投注app所有者净利润2.43亿元,叠加上述彩票投注app估值102.98亿元,记者据此测算,彩票投注app发行市盈率约为42.38倍。

  华东某券商机械行业分析师告诉记者,与同行业可比A股上市彩票投注app精测电子对比看,40倍左右的市盈率属于合理估值水平。后面还需要进一步了解彩票投注app情况,以判断彩票投注app成长性如何,业绩预期情况,确定在现有PE估值基础上,再给予多少溢价空间。希望彩票投注app发行中多举办一些投资者交流活动。数据显示,截至6月19日收盘,精测电子市盈率(TTM)为34.12倍。

  估值定价仍将博弈

  目前,有部分投资者认为首批科创板彩票投注app质地较佳,上市初期彩票投注app会给予较高的估值,因而询价阶段的估值定价会相对较高。

  对此,杨靖磊表示,科创板的相关制度设计与估值体系较A股存在诸多差异。例如投资者门槛较高和相关交易限制,叠加战略投资者有限售期及券商跟投等制衡机制,均会造成科创板股票上市后在流动性、资金参与力度等方面与主板存在差异。因此,在询价阶段,科创板彩票投注app定价不应明显高于可比主板上市彩票投注app,而是应回归于彩票投注app基本面所反映的内在价值。

  “对于科创板彩票投注app后续估值,其本质还是寻找能够真正反映彩票投注app持续创造价值的经营指标,如现金流或潜在盈利能力。对于后续科创板彩票投注app估值的定价,投资者应始终以彩票投注app创造价值的核心能力为依据,客观合理进行价值判断,理性评估彩票投注app价值。”杨靖磊说。

  上述华东某券商分析师表示,在保荐跟投等机制约束下,科创板新股发行整体定价预计不会有特别明显的溢价。

  从华兴源创本身来看,其估值定价也存在一定的不确定性。比如,华兴源创存在客户集中度高、来自单一客户收入占比较高的问题,这对于未来彩票投注app业绩的持续和稳定增长会造成影响。

  此外,在彩票投注app业务技术方面,彩票投注app所从事的面板检测领域技术更新迭代快,彩票投注app竞争较为激烈,是否能够始终保持技术的适用性和先进性是判断未来彩票投注app成长性的关键。同时,彩票投注app新涉及的集成电路检测领域尽管彩票投注app空间巨大,但彩票投注app目前并未形成稳定营收,因此对于彩票投注app未来在该领域增长空间的判断也存在一定难度。


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